Emisión de bonos soberanos? Otra amenaza a la economía

¿Emisión de bonos soberanos? Otra amenaza a la economía
[07-07-2014 11:11:59]
Elías Amor
Economista

La economía cubanaa sigue basándonse en valores ficticios, tratando de
copiar el valor del dólar. Foto: Mileydi Fougstedt.

(www.miscelaneasdecuba.net).- El Ministerio castrista de Finanzas y
Precios en la comisión de asuntos económicos del Parlamento, informó que
la Isla financiará su déficit fiscal de 2013 y 2014 con la emisión de
bonos soberanos, que serán adquiridos por bancos comerciales del país.
Cambio importante el que se anuncia, y no exento de riesgos. Hasta
épocas recientes, los abultados déficits públicos de la economía
castrista se financiaban con la emisión de papel moneda, una política
que ha generado no pocas tensiones en el comportamiento de los precios.
Parece que este mecanismo ha llegado a su fin, y que algo debe tener en
relación con la previsible unificación monetaria. En cualquier caso, es
una buena noticia que se ponga fin a este procedimiento que, por otra
parte, tiene efectos negativos sobre la actividad productiva.

Los bonos que se anuncian para su comercialización, por importe de 800
millones de pesos (con la equivalencia de CUP con dólar al cambio
oficial) serán pagaderos a 20 años, con una amortización cuya tasa de
interés será del 2,5%.

El régimen castrista lleva realizando ensayos y experimentos desde 2006.
Ahora toca examinar nuevas alternativas y formas de ejecutar
financiación al déficit del presupuesto del Estado.

Varias preguntas surgen de forma inmediata.

¿Por qué el déficit? No se supone que estamos ante una economía
planificada centralmente en la que toda la propiedad de los activos es
del estado. En tales condiciones, el desajuste entre los ingresos y los
gastos obedece a factores estructurales cuya corrección parece cuando
menos complicada. ¿Creen las autoridades del régimen que los compradores
de bonos soberanos no se van a preguntar por esta cuestión?

La situación de los mercados financieros internacionales, en la que las
agencias de calificación someten a un escrutinio continuado a los
gobiernos a fin de garantizar que las inversiones estén aseguradas, no
es la mejor. Lo primero que no van a comprender es el cambio de CUP
equivalente a un dólar. Eso puede funcionar con las estadísticas
"oficiales" pero no entra en las coordenadas de quiénes están atentos al
comportamiento de los riesgos. Lanzarse a comercializar bonos, desde una
posición como la que tiene la economía castrista, en la que falta
transparencia y rigor, es como tratar de atraer inversiones extranjeras
con la Ley 118: una pérdida de tiempo. Los fondos de inversión, que
compran deuda soberana, tienen ante sí un espectro tan amplio de
opciones para colocar sus inversiones, que difícilmente pensarán en la
economía castrista como un destino adecuado para hacerlo.

Pero además, hay que saber que para acudir a los mercados
internacionales de financiación, a vender bonos soberanos, los gobiernos
antes tienen que cumplir con las obligaciones adquiridas. ¿Es que el
régimen castrista cree que va a poder vender un solo bono en los
mercados financieros sin cumplir con lo que debe al Club de París?
Mientras que esa deuda no se ponga al día y se cumpla con lo acordado,
cualquier política de venta de títulos está condenada al fracaso o a
recurrir a otros inversores institucionales menos favorables a otorgar
concesiones o aplazamientos.

En tales condiciones, ¿dónde va a colocar el régimen los 800 millones de
pesos o de dólares para financiar su desbordante déficit? ¿En el mercado
financiero interno? Ni más ni menos. Si los bancos que funcionan en la
Isla no estuvieran intervenidos por el estado ¿invertirían en estos
"bonos soberanos castristas? Suponiendo que fueran eficientes, actuarían
con las mismas dudas que los financieros internacionales. Posiblemente no.

Pero es que al colocar los bonos en los bancos, el régimen una vez más,
crea problemas, porque si se apropia de la escasa financiación que
existe en el controlado y estatalizado sistema bancario de la Isla,
entonces, cabe preguntarse qué fondos van a quedar para estimular la
actividad económica privada, en línea con los objetivos de los
"Lineamientos". Cualquier estimación de capacidad financiera del sistema
bancario deja pocas dudas sobre los límites del ahorro interno existente
en la Isla y la eventual colocación de una emisión de esas características.

El objetivo fiscal del régimen debería ser controlar el déficit y tratar
de que no se produjese. Llevan años reduciendo gastos que han supuesto
una considerable merma de los salarios reales de la población, pero el
problema fundamental es el "continuo incumplimiento del plan de ingresos
como el impuesto de circulación mercantil de bienes". Ellos mismos lo
reconocen. Los ingresos caen porque la economía crece cada vez menos. Y
ese menor crecimiento económico viene provocado porque los llamados
"Lineamientos" no están dando los resultados previstos, ni los darán. En
tales condiciones, la solución adoptada es "seguir reduciendo los gastos
corrientes totales por dejar de adquirir recursos que necesita el país
en algún sector o la esfera social".

Si la economía castrista se desacelera, en mayor medida de lo esperado,
ingresará menos. La posibilidad de financiar un déficit cada vez mayor,
también será menor porque un crecimiento débil no genera recursos
económicos para el sistema bancario. Atrapada en un círculo vicioso de
ineficacia e improductividad, de descontrol de los equilibrios interno y
externo, la economía castrista necesita cambios de 180º que la lleven
hacia los derechos de propiedad y el mercado como instrumento de
asignación de recursos. El estado, como instrumento de gestión
económica, ha llegado a su fin, y está pidiendo su reemplazo por la
actividad privada y el cambio de modelo económico.

Mientras sigan culpando los problemas que tienen "a no lograr los
ingresos externos previstos, a condiciones climatológicas adversas e
insuficiencias internas que continúan afectando al sistema empresarial
cubano, además de los efectos del bloqueo económico, comercial y
financiero de Estados Unidos", no serán capaces de dar solución efectiva
a los mismos. Los cubanos terminarán pagando un alto precio. Y lo malo
es que el tiempo se acaba.

Source: ¿Emisión de bonos soberanos? Otra amenaza a la economía -
Misceláneas de Cuba -
http://www.miscelaneasdecuba.net/web/Article/Index/53ba645f3a682e0d149b68fa#.U7pv1PmSwx4